浅析保险合同解除权与保单现金价值

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  • 2019-05-12 15:47
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  [DOI]1013939/jcnkizgsc201716050   1引言   11研究背景及意义   股市作为经济发展的晴雨表,其价格波动情况在一定程度上预示着经济发展的景气程度。2007年8月份美国的次贷危机席卷全球,波及全球经济发展,加速了全球经济的下滑和萧条。在全球一体化的进程中,中国经济也受到一定程度的影响。对于中国股市而言,2015年确实是不平凡的一年,上半年表现为疯牛状态,下半年呈现出暴跌状态。从千股涨停到千股跌停,这种股市的大幅震荡,对金融市场造成了较大的系统性金融风险。   β系数是衡量系统性风险的重要依据,β系数取值的大小反映了个股对市场变化的敏感程度。一般地,如果某只股票的β>1说明该股票的波动大于市场的波动幅度,如果0公司个股的β系数可以在一定程度上反映出该股票的风险情况,对筹资者和投资者都有一定的参考意义。   12文献综述   在系统性风险的测度中,大部分学者采用β系数来度量。耿庆峰、宋秀峰、许莲凤(2016)以上海证券交易所上市的21家福建公司为研究对象,分别基于季度、月度和日度数据,计算跨期的区域上市公司β系数。研究发现,季度和月度β系数标准差较小,且具有一定的稳定性,证实系统性风险可衡量。吴可(1999)运用资本资产定价模型对沪市400余只股票(基金)测算了β系数,并对投资风险敏感度进行了划分,提出了基于系数风险域的投资组合策略。宋宝(2013)对山西主板上市公司的风险进行预测,计算β系数对风险作出度量。   2方法介绍   资本资产定价模型最早由威廉?夏普根据马科维茨投资组合理论提出,该模型的提出为金融市场收益结构分析提供了重要的理论依据。根据资本资产定价模型,对股票这一有价证券进行研究可得:   E(ri)=rf+βi(rm-ff)(1)   其中,E(ri)表示单只股票的期望收益率,rm表示市场平均收益率,rf表示市场无风险收益率。   将原模型转化成单指数模型,即为:   ri=α+βirm+μi(2)   式2表示,个股收益率与市场平均收益率之间存在线性回归关系。根据式2估计得到的样本回归方程在二维坐标平面上对应着一条样本回归线,也即证券市场线。   3实证分析   选取创业板的13家山东省上市公司以及创业板指数,通过Eviews 80软件进行回归分析,从而得到个股β的系数估计值。考虑到样本容量的要求及上市公司本身上市时间的不同,搜集2011年6月29日到2017年3月31日的每日收盘价数据计算日收益率、月度收益率、季度收益率,利用最小二乘法分别回归得到13家山东创业板上市公司的β系数估计值。   利用日度?稻菁扑愕纳蕉?13家创业板上市公司系数均值是03152;利用月度数据计算的系数均值是02858;利用季度数据计算的系数均值是02947。日度数据计算的系数稍大于月度数据和季度数据,而月度数据计算的系数与季度数据相差不大。由于受样本容量等因素的影响,在月度数据系数中,华仁药业所对应的系数00148未通过显著性检验;在季度数据系数中,华仁药业、东软载波、正海磁材所对用的系数均未通过显著性检验。   参照吴可对上海证券交易所400余只股票(基金)β值的划分标准,0≤β≤05属于风险迟钝区域。山东省13家创业板上市公司的β系数均落入风险迟钝区域,表示这13家上市公司与创业板指呈正相关关系,但风险反映迟钝。截至2016年第三季度,这13家上市的平均净资产收益率是655%,业绩一般。其中有两家上市公司的净资产收益率为负,即精准信息的净资产收益率为-157%,龙源技术的净资产收益率为-263%,业绩很差。   β系数的大小也反映了个股系统性风险的大小,表1中显示的13家山东创业板上市公司β系数均在0~05,说明这13家上市公司的系统性风险均较小,比较稳定。   4结论   文章选股的山东创业板上市公司不同时间跨度下的系数波动较小,具有一定的稳定性,对于投资者有一定的参考价值。创业板上市的13家山东省上市公司风险与创业板指同向变化,13家上市公司的个股波动幅度小于市场波动幅度。同时,这13家山东创业板上市公司的系统性风险均较小,股价波动性幅度小,比较稳定。

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